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　　开头：屈庆债券论坛

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　　周四策略追念

　　平等关税落地如何影响债市？：华创投顾部债市早盘策略（2025-4-3）

　　【债券商场追踪】本日凌晨好意思国公布平等关税初步扩充谋略，对华严苛经过超出商场预期，出口承压是冒昧率事件，利好避险财富，利空风险财富。其对债券商场影响不错分为悲伤两个维度：

　　短期维度，债券或先往复国内对冲战略加码连带的宽松预期，向下取舍认识，直至预期宽松落地或外部压力有所简易。瞻望T先对上方108.07-108.13缺口位酿成温情，下一个阻力位暂时看到108.4-108.5，对应10年国债活跃券1.70-1.75区间，时间资金面及股市波动更易成为节拍的扰动项而非认识的扰动项，回调以作念多为主，温雅对华关税是否有谈判空间和调处余步。

　　中遥远维度，温雅战略对冲妙技的倾向性：如货币战略稳预期先行，择机降准降息或将很快到来，债券利率下行空间盛开，行情还会有进一步加快；但琢磨到离岸东谈主民币兑好意思元距跌破7.35仅一步之遥，汇率压力抑止也进一步高涨，如财政战略加码、货币战略兼顾协同与稳汇率，总量宽松或还需恭候外部空间盛开，在此之前央行可能延续通过国债交易、买断式逆回购偏激他结构性用具向商场精确注入流动性，芝商所好意思联储货币战略不雅察用具暴露商场现预期好意思联储下次降息60%以上概率提前至本年6月。

　　认识细目，疑望节拍：华创投顾部债市午盘策略（2025-4-3）

　　【债券商场追踪】好意思国平等关税影响延续发酵，各人风险财富普跌，越南股指VN指数跌逾4%、日经225指数一度跌超4%、韩国首尔综指跌1.2%，A股、港股展现出一定韧性，但盘面仍然承压，债券商场作念多逻辑获取进一步强化：

　　①风险偏好合座回落，阵势和需求层面均利好避险财富；

　　②央行早盘净投放，开释一定维稳信号，资金利率出现显明回落，DR001、DR007均回落至1.7下方；

　　③货币战略宽松预期延续升温，对华高额关税4月上旬行将落地，二季度出口外需承压，国内战略加码对冲的必要性进一步高涨；此外，好意思国阑珊概率推升其国内降息预期，离岸东谈主民币兑好意思元守住7.35防地，客不雅上利于货币战略以我为主，盛开择机降准降息空间。

　　综上，咱们判断现阶段宽松预期较难证伪，债券利率下行认识较为细目。本日急涨事后，T仍是跳空高开波及108.5隔邻阻力位，且阵势偏强运行、莫得回补缺口迹象，可能取舍横盘整理或延续朝上温情，现券对抛盘也展现了较强消化材干。近期资金面及股市波动更易成为节拍的扰动项而非认识的扰动项，回调提议把执作念多买点。

　　此外，多国已告示将对好意思国张开关税反制，我国商务部也示意将执意聘用反制依次珍摄自己权利，温雅反制回合开动后产生的四百四病及对财富价钱的影响。

　　朱德健  SAC：S0360622080006

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