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　　小摩亚太个股评级调遣（2025 年 2 月 28 日 - 2025 年 3 月 31 日 ）列表如下：

　　（备注：N-中性，OW-增抓，UW-减抓，NR-未评级）

　　资金流向与确立

　　本年以来以及 3 月份，除印度和菲律宾外，扫数亚洲市集齐出现了外资流出情况。 印度和菲律宾是仅有的两个在 3 月份资金流向逆转的国度，净流入分辩为 9.75 亿好意思元和 0.5 亿好意思元。日本（-21.7 亿好意思元）、中国台湾胜（-131 亿好意思元）资金流出显赫，其次是韩国（-15.1 亿好意思元）、东盟（马来西亚 -10.41 亿好意思元、泰国 -6.47 亿好意思元、印度尼西亚 -4.9 亿好意思元）和越南（-3.74 亿好意思元） 。中国香港 / 内地：南向资金 3 月净流入 1600 亿港元（2 月净流入 1530 亿港元） ，占香港市集成交额的 21% 阁下（2023 年为 15% ）。

　　2025 年 3 月境外股票资金流向净额（单元：百万好意思元）

　　人人新兴市集基金 —— 月度资金流向与基金抓有量对比

　　新兴市集基金的财富确立与领悟

　　最值得注成见发现是，市集共鸣增多了在墨西哥、中国和南非的投资敞口。墨西哥的净超配从 2 月的 8 升至 12。中国香港 + 中国内地以及南非的净低配分辩从 2 和 6 降至 1 和 0 。请谛视，新兴市集基金的中位数确立比中国香港 + 中国内地基准跳跃 30 个基点。

　　市集共鸣减少了在除中海外的新兴亚洲地区委果立。中国台湾地区、印度和韩国的净低配分辩从 23、19 和 4 升至 27、21 和 10 。泰国处于净超配现象（自 2022 年 1 月以来确立最低 ）。本年以来，异邦投资者净卖出亚洲（除中海外）新兴市集股票 52 亿好意思元。

　　投资作风

　　3 月份，动量因子领悟最差，主要受中国内地和新加坡市集负担。本年以来，质地因子因在台湾地区和印度尼西亚领悟欠安而逾期于其他因子。收成于中国内地 / 香港和菲律宾市集的孝敬，成长因子本年以来领悟最好。

　　人人宏不雅

　　由于生意政策的不细则性，好意思联储在经济滞胀方面调遣了其增长和通胀预测。在市集恭候关税政策进一步纯真化之际，10 年期好意思国国债收益率在特朗普文牍关税政策前波动上行，最终微跌至 4.2%（月环比下跌 0.07% ）。好意思元贬值 3.2%，至 104.2 。在亚洲货币中，韩元贬值 0.9%，新台币贬值 1.1%，而印度卢比增值 2.3% 。3 月份巨额商品价钱上升，黄金价钱打破 3000 好意思元，工业金属价钱上升 3.9%，布伦特原油价钱上升 2.1%。

　　金属

　　摩根大通觉得，本年以来铜价的上升似乎过早，率先于现时基本面。关税对铜需求组成下行风险。本年以来，中国经济活动数据强于预期（同一） ，3 月初世界东谈主大会议上，中国政策制定者文牍了 5% 的 GDP 增长方针，并为铺张非凡提供 4000 - 6000 亿元的财政支抓（相等于 GDP 的 0.3 - 0.5%，同一） ，这应能支抓 2025 年的铜需求。近月期铜也供应满盈，有望缓解中国的铜库存多余问题。从更永久来看，摩根大通巨额商品询查团队展望，到 2030 年人人铜市集将从 2025 年的小幅多余转机为约 30 万吨的短少。

　　尽管需求因关税风险靠近负担，但由于供应增长放缓，荒谬是中国的供应增长放缓，展望 2025 年人人铝市集将收紧至特出 60 万吨的短少现象。

　　黄金的价值源于其看成地缘政事涟漪、通胀和低利率缓冲器的作用，而非实验着力或现款流产生。自 2022 年以来，地缘政事弥留场地以及俄罗斯财富被冻结，导致黄金需求激增，列国央行成为黄金的热切买家。列国央行正从好意思元储备转向增多黄金抓有量，以对冲地缘政事和经济不细则性，这一趋势可能抓续。摩根大通对黄金给出计谋看涨评级，鉴于黄金与好意思国实验收益率和地缘政事身分的联系发生结构性变化，看护乐不雅出路。

　　石油

　　生意战可能使 2025 年好意思国和人人 GDP 裁汰 0.5 个百分点，使人人石油需求减少 25 万桶 / 日。关税影响可能径直导致经济衰败，约略列国可能试图通过刺激国内经济来对消关税影响，以弥补好意思国需求的亏欠。与此同期，特朗普接续对产油国执行制裁，增多了供应中断的可能性。

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