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发布日期：2025-09-25 09:34 点击次数：130

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竖立不及6年便苦求港股上市，2024年登上内行储能电板出货量第三位，仅次于宁德期间、亿纬锂能（维权），功绩扭亏为盈，经诊治后净利润特出3亿元。此前，四轮融资近80亿元，估值高达250亿元，独创东谈主现年仅39岁。海辰储能的故事，俨然一个“独角兽养成”的绝佳样本。

然则，在海辰储能上市聆讯期，宁德期间发起专利诉讼，撕开其脆弱一面。依靠融资借款督察现款流、资产欠债率鸠集登攀至特出73%、应收账款高达83亿元且账期特出半年、流动比率捏续低于行业1.5的安全值、研发参加力度远低于IPO之前的宁德期间、外洋勾通伙伴Powin堕入财务危境。诸多利空影响下，海辰储能又将如何莽撞？

开端：新钞票杂志（ID：xcfplus）

作家：姬婧瑛

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硕士毕业即进入宁德期间职责，7年半后下野创办海辰储能，5年半后公司苦求港股上市，百亿身家不再是纸面高贵。年仅39岁的吴祖钰，励志元素拉满。

不外，在上市这个节骨点上，吴祖钰却碰到老东家宁德期间的专利诉讼，外洋勾通伙伴Powin也爆发家务危境。多厚利空奇袭，海辰储能IPO平添诸多变数。

宁德期间状告吴祖钰，“贴面”开打大电芯时间

2025年3月25日，海辰储能提交港股上市苦求文献，其独创东谈主吴祖钰等多名高管此前有宁德期间任职经历，算是带有宁德期间基因的创业公司。

在海辰储能IPO聆讯要道期，宁德期间以不正大竞争纠纷为由，对海辰储能、厦门稀土材料谋划所、吴祖钰等提告状讼。2025年6月25日，宁德市中级东谈主民法院对此立案，该案将于8月12日开庭审理。

两边的纠纷早已铺下了引线。

诞生于1986年的吴祖钰，从福州大学化学工程专科硕士毕业后，2011年8月即进入宁德期间职责。至2019年2月，在宁德期间作念了7年半工程师的吴祖钰，算作时间主干匡助宁德期间苦求多项专利，2018年算作中层不竭东谈主员获股权引发履历。

2019年，33岁的吴祖钰从宁德期间下野，在厦门创立海辰储能，几个时间共事也接踵下野，后加入海辰储能。当今，海辰储能4个践诺董事中的3东谈主（吴祖钰、易梓琦、庞文杰）均曾为宁德期间工程师。

2023年，宁德期间以违背竞业条约告状吴祖钰，后者最终支付了100万元违约金。据悉，宁德期间讼师在法庭上直言，东谈主才流失对公司形成的损失不可磋议。

除了竞业与东谈主才的问题，两边时间上的“贴面”开打也颇引东谈主耀眼。

2025年4月10日，海辰储能发布了587Ah储能电板及搭载该款电板的储能系统，并长入多家产业链勾通伙伴，共同界说587Ah大容量储能电板的尺寸程序，该储能系统谋略2025年下半年量产。

两个月后，6月10日，宁德期间通知量产委用下一代大容量储能专用587Ah电芯。此前，进程280Ah、314Ah等居品持续迭代储能行业的主流电芯程序，宁德期间在内行部署特出256GWh、逾1000个储能款式，保捏着零事故记载。

宁德期间这次诉讼的时间锋芒，直指海辰储能的587Ah储能电芯。宁德期间在诉状中指出，该居品与其专利参数高度类似，能量密度偏差仅4.4%，远低于行业10%的时间代际阈值。

海辰储能则平直答复，两边电芯参数的不同。宁德期间587Ah电芯尺寸为73.05x274.6x218.1mm，能量密度为434Wh/L，可轮回8000次，而海辰居品尺寸为73.5x286.0x216.3mm，能量密度为415Wh/L，轮回可达10000次，二者的诀别是“高成本高性能”与“低成本长命命”的时间阶梯分野。

在业内东谈主士看来，面前，6MWh+储能系统决策已成商场主流，与之适配的500Ah+大容量电芯期间正加快到来，587Ah储能电芯被视为巨头争夺第三代储能电芯界说权的计策居品，二者皆念念站在时间高点，先于对方登上巅峰，为此不吝对簿法庭。

那么，在储能专科赛谈，海辰储能是什么量级的选手？其与宁德期间有哪些不可幸免的竞争？谁切分了谁的蛋糕？行业竞争形式会如何演绎？咱们为您逐一拆解。

出货量内行第三，储能独角兽功绩疾驰

海辰储能，主要坐褥储能电板、储能系统，是内行锂离子储能电板出货量达到GWh级别的企业中唯独专注储能领域者，向20多个国度和地区客户提供储能居品和处理决策。

吴祖钰从宁德期间下野创业时，赶巧中国储能产业发展初期，他收拢窗口期快节拍发展，向商场提供了一个“中国储能独角兽如何真金不怕火成”的绝佳样本。

从时候线来看，海辰储能2020年建研发中心和坐褥基地、2021年坐褥线投产并量产280Ah储能电板、2022年进攻好意思国和欧洲商场、2023年推出业内首款1000Ah+万古储能电板、2024年推出行业首款特出20000次轮回的电力储能专用钠离子储能电板，似乎有一张锻真金不怕火的时候图谱，莫得一步碾儿差踏错。

从时间和研发来看，4年时候内，海辰储能见效开发了280Ah储能电板、314Ah储能电板、∞Cell 587Ah储能电板、∞Cell 1175Ah万古储能电板、∞Cell N162Ah钠离子储能电板等多款储能专用电板，以及5MWh液冷储能系统、∞Power 6.25MWh 2h/4h储能系统等多款储能系统，构建了时间护城河，并在587Ah储能电板等顶端居品上，具备了与龙头宁德期间同场竞技的智力。

从产能布局和销售情况来看，海辰储能在3年内兑现了智能工场的迭代升级，其重庆工场从开工到第一、第二产线满产，仅用了13个月的极短周期，厦门和重庆坐褥基地保证了其居品的快速委用。另外，其还有菏泽、好意思国得克萨斯州的坐褥基地正在开拓中。其总产能已由2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，驱逐2024年末，遐想产能达到了62GWh。

2022—2024年，海辰储能的锂离子储能电板出货量年复合增速高达167%。2024年，其储能电板出货量为35.1GWh，在内行储能商场排行第三（按出货量计），占据11%的商场份额，简略是排行第一的宁德期间储能电板系统销量93GWh的近四成。产销双线的见效，是海辰储能在竞争强烈的商场站稳脚跟的要道。

从客户组成来看，业务急速飞驰的海辰储能，不存在电板企业初期阶段宽广存在的大客户依赖问题。2022—2024年，海辰储能前五大客户每年孝顺的营收区分达到12.79亿元、30.88亿元、61.84亿元，占其总营收的35.4%、30.3%、47.9%，其中最大客户区分孝顺了9.6%、8.8%、17.3%。

产销大涨，带动海辰储能的功绩节节朝上，其营业收入由2022年的36.15亿元增至2024年的129.17亿元。净利润方面，2022、2023年，海辰储能经诊治亏本1.05亿元、2.25亿元，2024年则扭亏为盈，兑现经诊治后净利润3.18亿元，成为高新时间行业为数未几极快兑现盈利的企业。

那么，海辰储能是否确切具备了自造血智力，靓丽数据背后藏着哪些隐忧？

应收账款高达83.15亿元，靠融资督察现款流踏实

储能电板是高参加、呈报周期长、时间迭代快的行业，算作在这一领域赶快崛起的后发先至，海辰储能能够快步扭亏，主要收获于政府辅助收入。

2022—2024年，跟着居品出货量放大，海辰储能赢得的政府辅助金额也由0.11亿元增至4.14亿元。2024年，若是莫得政府辅助收入，海辰储能经诊治净利润依然亏本0.96亿元（表1）。

而海辰储能的应收账款也在快速增长。2022—2024年，其营业应收款项（扣除减值亏本准备）区分为2.23亿元、40.2亿元、83.1亿元，占营收的比重由6.2%增至64.3%，在流动资产中的占比由15.45%升至51.7%（表2）。

这意味着，海辰储能营收中特出六成是未到账的应收款项，过半的流动资产为应收款项，若是这些应收账款出现坏账或其他弗成收回的情况，将冲击其资产欠债表、利润表。

海辰储能营业应收款项翻倍式增长的同期，其营业应收款的盘活周期也大大拉长。2022—2024年，其营业应收款盘活天数区分为11.8天、78.6天、185.7天，2024年收款周期特出了半年，这意味着，下搭客户占用其资金特出半年时候，这一方面加多了其现款流的压力，另一方面自满其在产业链上的相对劣势。

而海辰储能的资金实力，或弗成承受这么的多数应收账款长周期的拖欠。

招股书自满，驱逐2024年末，海辰储能总欠债达到101.2亿元，资产欠债率达到73.1%，高于宁德期间的65.24%、亿纬锂能的59.36%。其短期借款为36.58亿元，账面现款仅剩42.94亿元，秘密率并不实足。

另外，2023年，海辰储能镌汰了客户的预支款支付比例，禁受分阶段、按程度收取客户款项的样子，导致其预收款大幅镌汰，2022年为5.96亿元，2023年降至1亿元，2024年其预收款也仅增长至6.86亿元。这么的“渐进预收”模式，进一步加多了海辰储能的资金压力。

近3年，海辰储能的投资与筹办净现款流捏续为负，不具备自造血的智力，需要持续融资，督察现款流的踏实。2024年，其净现款流初次出现负值，全年净流出9.9亿元（表3）。

这么的海辰储能，必须依靠融资、借款督察现款流的运转。

发轫是借款，近两年，海辰储能保捏着大借大还的资金快速退换模式。2023年，其银行特等他借款为63亿元，偿还借款13.4亿元，财务成本为2.06亿元。2024年，其银行等借款为50.2亿元，偿还银行等借款32亿元，财务成本高达3.36亿元（表4）。

其次是股权融资，两年多时候内，海辰储能完成四轮融资，共计从老本商场赢得79.99亿元的“弹药”（表5）。临了一轮融资后，这家独角兽这家独角兽融资价钱达到22.98元/股，是A轮融资价钱的5倍，按照其2025年3月注资及老本公积转增股本后的注册老本10.95亿股诡计，其估值特出了250亿元。其投资者威望集会了深投控老本、中金老本、合肥产投等国资平台，贝特瑞、盛屯集团等产业老本，以及峰和老本、同创大业、鼎晖百孚等驰名PE。

C轮融资后，2023年7月，海辰储能启动上市换取，紧锣密饱读冲刺IPO融资。

若是碰到流动性问题，海辰储能莽撞智力也不彊。2022—2024年，其流动比率（流动资产/流动欠债）区分为0.6、1.4、1.3，不仅低于宁德期间的1.61，也低于行业1.5的安全值；其速动比率[ (流动资产 - 存货 - 预支账款) / 流动欠债]区分为0.4、1.2、1.1，低于宁德期间1.4的水平，叠加其流动资产中占比过半为应收账款，其速动资产、流动资产变现偿债的智力不及以抗拒流动性风险事件。

因此，海辰储能上市融资，变得必要且迫切。而宁德期间的专利诉讼，此时更成为其致命之剑。

3年研发参加12亿元，更低参加撬动更多专利？

比较于创立不及6年的后发先至海辰储能，宁德期间的储能业务布局更早、畛域更大、上风更强。

2021年，宁德期间拿下内行储能电板产量市占率第一，由此启动，其储能电板出货量鸠集4年居内行第一，在内行应用特出1700个款式，2024年在内行商场占有率为35%，高于海辰储能的11%。

近4年，储能皆是宁德期间毛利率最高的业务，较其内行称霸的能源电板业务越过近3个百分点。2024年，宁德期间储能业求兑现营收572.9亿元，是海辰储能的4.5倍，毛利率26.84%也远高于后者的17.9%。

二者储能业务的畛域和毛利水平存在客不雅的差距，那么，宁德期间能否弥远保捏这么的相对当先上风呢？

2024年，宁德期间储能业务营收同比下落4.36%，海辰储能则同比增长27%；2022—2024年，宁德期间年复合增速为12.7%，海辰储能则为91.3%。对比可见，宁德期间畛域大，但海辰储能增速快，海辰储能2024年的营收已接近宁德期间储能业务2021年的营收（表6）。

更要紧的是，外洋商场成为海辰储能的“输赢手”，2024年，其外洋业务取得了冲突性发扬。

招股书自满，海辰储能是首家在好意思国落地储能系统产能的中国储能企业。2022—2024年，其来自好意思国和欧洲等地的收入区分为3.3万元、1.01亿元、37亿元。2024年，其外洋营收同比增长36倍，在总营收中的占比为28.6%，成为其要紧的收入开端。

宁德期间的储能业务相同在外洋吐花。2024年，宁德期间与Quinbrook、NextEra等签署计策勾通条约，与Rolls—Royce达成计策勾通，拟将2024年发布的内行首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统引入欧盟和英国商场。

2024年，宁德期间外洋收入占比为30.48%，二者外洋业务营收占比接近，但宁德期间莫得详备流露储能业务的外洋收入。

值得一提的是，海辰储能招股书中提到，2022—2024年，跟着储能竞争加重，其储能电板单价已默契下行，储能电板平均售价从0.8元/Wh降至0.3元/Wh，国内业务毛利率在2024年下落至8.1%，而外洋业务的毛利率却鼎新高，达到42.3%。也即是说，海辰储能的境内业务毛利率远低于宁德期间，境外业务毛利率远高于宁德期间（表7）。

算作先进制造企业，业务竞争力、时间先进性、毛利率水平均与研发参加强联系，而海辰储能近3年的研发参加共计12.12亿元，占3年营收之和的4.5%，且其研发参加占营收的比例捏续下落，从2022年的5.4%降至2024年的4.1%。

驱逐2024年末，海辰储能在内行提交了3997项专利苦求，已赢得1993项专利授权。

宁德期间2018年上市，2015—2017年研发参加共计30.47亿元，占同期营收之和的7.5%，2017年，其研发参加占营收的比重为8.2%。比较而言，上市前3年，海辰储能的研发参加力度远不如宁德期间。2024年，已坐稳内行能源电板/储能电板龙头宝座的宁德期间，研发参加创历史新高，达到186亿元，占总营收的比重5.14%，高于海辰储能同庚的4.1%。

宁德期间A股招股书中流露，驱逐2017年末，公司领有已授权专利924项，正在苦求专利1440项。

以更少的研发支拨和更低的参加力度，海辰储能赢得了比宁德期间（IPO之前阶段）更多的专利。更要紧的是，海辰储能以这么的研发参加，首批量产了314Ah储能电板，率先发布了587Ah储能电板，并推出了行业内首款适配万古储能场景的∞Cell 1175Ah储能电板，保捏了时间和居品的当先。

那么，这个上风是否可捏续呢？

对海辰储能而言，更大的挑战在于，宁德期间、亿纬锂能均已上市，并通过融资快速扩产，这是一场迎难而上的高压游戏。

内行出货量前五均为中企，前三强同步融资扩产、拓展外洋

储能电板，关于悉数参与者来说，机遇与挑战并存。

跟着内行能源结构转型，储能产业的要紧性日益突显。一是跟着光伏等新能源在电力供应侧占比教育，储能的调频、削峰平谷作用更加要紧；二是AI产业荣华发展催生庞杂的算力需求，而储能居品有助于数据中心和超算中心兑现能源效果教育，掀开了新的商场空间。

从需求侧看，有机构瞻望，2023—2027年内行储能商场新增需求年复合增长率为38.4%，瞻望2028年新增需求冲突1TWh，储能行业迈入TWh（万亿瓦时）期间。

从供给侧来看，据灼识计划数据，内行锂离子储能电板出货量瞻望将从2024年的314.7GWh教育至2030年的1451.3GWh，年复合增长率高达29%。中国商场的出货量由2020年的11.4GWh增至2024年的189.7GWh，瞻望2030年将达到734.4GWh，内行占比保捏在50%以上。

供需两旺的行情下，商场的竞争将更加尖锐化，而中枢企业多为中国企业。以锂离子储能电板出货量计，2024年内行TOP5储能电板公司沿途为中国企业，宁德期间（35%）、亿纬锂能（13%）、海辰储能（11%）、比亚迪（9%）、中鼎新航（6%）协力拿下74%的内行份额。而内行储能电芯企业TOP10中，中国企业占了九席。

猛火烹油的赛谈，2024年，国内储能产业筹办年产能达到621.4GWh，108个款式新增发扬，投资特出1646亿元。

当今，内行储能商场呈现“中枢商场提质、新兴区域放量”的发展特征，中国企业最有可能吃到内行储能大发展的红利，而强烈的竞争也注定在中国企业之间张开。

宁德期间、亿纬锂能、海辰储能算作前三强，均开启了融资、扩产，以莽撞更为狞恶的淘汰赛。其一方面捏续鼓舞居品向大容量、长命命居品等标的升级，从提供单一居品向提供抽象处理决策转型，另一方面向外洋去，在好意思国、欧洲以及新兴商场进行研发和产能布局，兑现腹地化坐褥。

宁德期间捏续鼓舞内行化产能开拓，2024年末在建产能219GWh，2025年港股二次上市募资中的90%（约339.3亿元）参加匈牙利项盘算第一期、第二期开拓，该款式筹办年产能100GWh，坐褥能源电板和储能电板，进一步推动其在欧洲的腹地化发展。

亿纬锂能坚捏“内行制造、内行委用、内行勾通”计策，储能业务近3年快速增长。2022—2024年，其储能业务营收由94.3亿元增至190.3亿元，在总营收中的占比由26%教育至39%，2024年的营收孝顺与能源电板接近。2024年，其储能电芯出货量稳居内行第二，60GWh储能超等工场投产，在马来西亚的储能款式正在开拓，瞻望2026岁首启动量产并内行委用，外洋优质产能将进一步带动亿纬锂能教育商场占有率。

2025年3月，亿纬锂能刚完成一笔可转债刊行，募资50亿元，其中31亿元募资净额用于23GWh储能电板款式。

宁德期间与亿纬锂能均在应用老本商场的融资，膨胀储能电板产能，排行第三的海辰储能，IPO募资的用途之一也在于此。

诉讼阻击，会否影响海辰储能IPO融资，并进一步更正储能企业的排位，这是商场温柔的问题之一。而宁德期间提告状讼刀兵背后，内容是中国储能企业争夺商场份额尖锐化的体现。

狞恶洗牌下巨头财务危境涌现，Powin危境对海辰储能影响几何？

充分竞争下，内行储能行业正在经历狞恶洗牌，近两年已有巨头倒下，也有企业正在碰到财务危境。

2024年，英国Zenobe歇业，澳大利亚Akula Energy通知重组。2025年7月初，好意思国第三大储能系统集成商Powin公开承认碰到严重财务窘境，现款流面对零落，正在寻求融资或计策重组，7月22日，其将与债权东谈主协商债务延期，也有传说称，西门子能源、沙特ACWA Power在评估收购其部分资产。

而Powin是海辰储能的境外主要勾通伙伴，海辰储能官方公众号曾发布两则与Powin勾通的音信。一是2023年6月，其与Powin签署储能电板框架采购条约，首批委用后者1.5GWh先进储能电板居品，并推动改日3.5GWh的储能电板采购谋略。二是2024年1月，其与Powin在重庆基地签署5GWh储能电板框架采购条约，改日3年，海辰储能将基于自主研发的300Ah电力储能专用电板居品，向Powin提供约定的储能容量。

海辰储能未流露来自Powin的营收及占比，但其影响备受商场关注。在海辰储能国内毛利率下行至8%、2024年靓丽功绩主要收获于高毛利率的境外业务的情况下，Powin碰到财务危境，对其影响几何？海辰储能境外业务高达42.3%的高毛利率，改日能捏续吗？